Chile tiene la institucionalidad y las condiciones macroeconómicas para convertirse en un exportador de servicios financieros de clase mundial, pero los retrocesos de los últimos años dejaron al mercado de capitales en una posición debilitada.
Esa es una de las conclusiones principales del documento "Chile Exportador de Servicios Financieros", elaborado por Felipe Larraín, exministro de Hacienda y director de CLAPES UC, junto a Hermann González, coordinador macroeconómico, y que fue presentado este martes en la Casa Central de la Universidad Católica.
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El documento proyecta que si el sector financiero aumentara su participación desde el 3,1% actual hasta un 5% del PIB en diez años, ello equivaldría a crear cerca de 62.000 empleos directos, generar aproximadamente US$8.800 millones adicionales en actividad económica anual hacia 2035 y elevar el crecimiento del PIB total desde 2,5% a 2,7% anual.
"Si queremos hacer de Chile un exportador de servicios financieros y un centro financiero regional, requerimos liderazgo y convencimiento. Nosotros teníamos ese convencimiento en 2019, pero no pudimos seguir adelante por razones que todos sabemos", recordó Larraín.
El exministro subrayó la relevancia del tema para la ciudadanía en general. "Convertir a Chile en un centro financiero es un cuento extraordinariamente atractivo (...) pero no ha logrado el relato. Nos falta un buen relato. Para entender que este no es un tema de élite, sino de la gente, y que le puede hacer una diferencia a las personas", aseguró..
Santiago en el mapa, pero lejos de la cima
Según el Global Financial Centres Index (GFCI), que cataloga 120 centros financieros del mundo, Santiago ocupa la posición 85, por delante de São Paulo (89), Ciudad de México (96) y Panamá (109).
"Somos el primer latinoamericano, pero estamos abajo en el mapa", sostuvo Larraín.
La brecha con los líderes es amplia: el sector financiero representa en Chile cerca del 3% del PIB, mientras que en Luxemburgo equivale al 25% del PIB y al 60% de las exportaciones de servicios; en Hong Kong alcanza el 26% del PIB, y en Singapur, el 14%.
El trabajo destaca que el tamaño de la economía no es una restricción determinante. Luxemburgo tiene menos de un millón de habitantes y Singapur apenas 6,1 millones, frente a los 20 millones de Chile. Singapur, además, multiplicó por más de doce veces sus exportaciones de servicios financieros entre 2005 y 2024, mientras Chile lo hizo solo 3,5 veces en el mismo lapso.
Los retrocesos del período 2020–2024
El documento registra los factores que frenaron el mercado de capitales chileno en años recientes. El evento más disruptivo fueron los tres retiros extraordinarios de fondos previsionales, que totalizaron US$48.339 millones —equivalentes al 25% de los fondos acumulados y al 18% del PIB de 2020—, lo que redujo los activos de las AFP desde el 82% al 57% del PIB y generó una caída cercana al 43% en la liquidez del mercado de renta fija.
"Jibarizaron el mercado de fondos de inversiones y los redujeron fuertemente", criticó el director de Clapes UC. Más tarde llamó a hacer un "compromiso país" para no implementar un nuevo retiro de fondos de pensiones. "Es lapidario, algo contra lo cual debemos todos luchar", dijo.
A eso se sumó la eliminación de la exención tributaria a las ganancias de capital en acciones con presencia bursátil —vigente desde 2001— y la supresión del incentivo tributario a los market makers, lo que derivó en la cancelación de 146 contratos solo en el primer trimestre de 2021.
La evaluación de la Agenda de Mercado de Capitales de 2019, que contempló 24 medidas, muestra que solo 7 fueron implementadas completamente, 3 de forma parcial y 14 permanecen pendientes.
Seis ejes para recuperar el terreno perdido
El documento propone una agenda organizada en seis ejes estratégicos. El primero, de prioridad muy alta, apunta a reconstruir la profundidad del mercado mediante un consenso transversal para no implementar nuevos retiros previsionales y autorizar a las AFP a operar con instrumentos REPO sobre renta fija.
El segundo eje aborda la competitividad tributaria con la restitución del tratamiento de no renta para ganancias de capital en renta variable y la eliminación de la tributación sobre diferencias cambiarias no realizadas en el exterior.
Los ejes restantes apuntan a la apertura internacional efectiva, con reconocimiento de valores extranjeros por equivalencia regulatoria, el desarrollo de capital humano especializado a través de una estrategia nacional que hoy no existe en Chile, la modernización de la infraestructura de mercado ampliando el acceso al sistema LBTR a instituciones no bancarias, y el fortalecimiento de la transparencia e innovación financiera mediante un repositorio centralizado de operaciones OTC y la implementación de sandboxes regulatorios.
Larraín advirtió que el momento es propicio para avanzar. "Es un momento bien especial, porque las autoridades de gobierno acaban de decir (...) que la próxima reforma en materia económica que viene, después de aprobar el proyecto de Reconstrucción, es justamente la reforma al mercado de capitales", afirmó.
