Polémica caída del Fondo E: presidente de la Asociación de AFP dice que “esto le pegó a todos los fondos, de la A al E”

El presidente de la Asociación de AFP, León Fernández de Castro, atribuyó la fuerte caída del Fondo E al alza de las tasas de interés en Estados Unidos y aseguró que el golpe alcanzó a todos los multifondos.

"Esto le pegó a todos los fondos, de la A a la E. Lo que pasa es que la E tiene una composición muy alta de activos de renta fija", sostuvo en conversación con Chócale.

Tras el Segundo Encuentro Nacional de Educación Financiera organizado por este medio, se refirió a la polémica que generaron las cifras publicadas por Bloomberg sobre el impacto en las AFP de sus posiciones en derivados ligados a las tasas de interés de Estados Unidos.

Según datos de la Superintendencia de Pensiones, los fondos E acumulan una caída promedio de 10,4% en lo que va del año, incluido un retroceso de 4,9% solo en septiembre. En ese mismo mes, los fondos C y D bajaron 3,1% y 4,2%, respectivamente.

¿Qué le pasó al Fondo E?

"El Fondo E es un fondo que invierte principalmente en renta fija, que tiene un horizonte de inversión largo para cubrir las tasas largas para la pensión, para una renta vitalicia", explicó Fernández de Castro.

Y agregó: "Cuando suben las tasas afuera, en Estados Unidos, se produce una caída en el valor del activo, de los bonos".

"Aquí lo que se está haciendo es reflejar una caída en el valor económico del activo (…) porque no se materializa hasta que se vende el activo", sostuvo el presidente de las AFP.

"Las AFP tienen esa inversión a término. Tú inviertes un bono para tenerlo toda la trayectoria de la vida para poder tomar esa rentabilidad en el tiempo", detalló.

"Este fue un problema que tuvieron todos los fondos que invirtieron en renta fija en el mundo. Muchos fondos de pensiones también sufrieron lo mismo, un problema de valorización en las carteras de renta fija", afirmó.

Sobre el origen, apuntó a "un alza de tasas en Estados Unidos, producto de la inflación, de la guerra y todo lo que hemos sufrido".

El rol de los derivados

Uno de los focos de la discusión es el uso de instrumentos derivados. Bloomberg informó que en los últimos dos años las AFP acumularon contratos que les reportaban ganancias si las tasas estadounidenses seguían bajando. El valor de mercado de esas posiciones pasó de una ganancia de US$1.400 millones hace un año a un saldo negativo de US$7.700 millones en septiembre, según cifras del regulador.

Fernández de Castro defendió el uso de estos instrumentos. "Son instrumentos que conforman parte de los activos que invierten las AFP, tanto en renta fija como en renta variable, y todos los fondos lo tienen", explicó. Según detalló, responden a un problema de profundidad del mercado local, que también busca abordar la reforma al mercado de capitales.

"Tienes deudas con instrumentos a 5 o 7 años, pero tienes que lograr plazos de 15 años. Entonces, lo que haces es, a través de instrumentos afuera, tomar cobertura de tasas y cobertura de monedas para poder replicar ese instrumento y (…) poder dar un plazo al fondo de 14 o 15 años", sostuvo.

¿Qué pasó con quiénes están en el Fondo E?

"El Fondo E es un fondo conservador que invierte en renta fija. No es un fondo de money market o de plata que está en efectivo. Es un fondo que invierte en renta fija y es conservador porque está sometido a menos volatilidad en los mercados", aclaró Fernández de Castro.

El dirigente también se refirió al perfil de quienes están en este fondo. "Solo un 10% de los afiliados que tiene ese fondo son gente mayor de 60 años, porque el fondo es un fondo voluntario, no es un fondo obligatorio", precisó, y agregó que la mayoría tiene entre 30 y 45 años.

"La trayectoria por ley es que si tú no eliges fondo, partes en el Fondo B, luego va al Fondo C y al Fondo D. El Fondo A y el Fondo E son decisiones voluntarias de los afiliados", explicó.

Consultado por quienes están próximos a jubilar, Fernández de Castro explicó que el efecto también llega a las rentas vitalicias. "Cuando suben las tasas, baja el valor de los activos, pasa lo mismo con la renta vitalicia. También baja el precio de la renta vitalicia", sostuvo.

"Por eso se habla de, generalmente, un calce natural entre la renta fija y una renta vitalicia al momento de pensionarse", explicó. "Y eso también es lo que se pretende lograr con el nuevo régimen de inversión de los fondos generacionales", agregó, en referencia a que quienes estén más cerca de jubilar tendrán más renta fija.

"Entonces, finalmente, cuando hay un golpe en las carteras de renta fija, ese golpe también se ve en el precio de la renta vitalicia. Por lo tanto, también se hace más barato comprar una renta vitalicia", afirmó.

El desafío de los fondos generacionales

Sobre los resguardos del nuevo esquema que reemplazará a los multifondos, Fernández de Castro planteó: "El nuevo diseño del régimen de inversión es bien restrictivo en el uso de derivados, pero tiene un gran desafío, que es generar (…) instrumentos de renta fija de largo plazo".

"El mercado hoy día, en promedio, son 7 años. Y aquí tenemos que generar instrumentos que vayan a 25 años", agregó.

"Ahí hay un desafío institucional. También aquí hay emisión de deuda pública. También hay un desafío que tenemos como país de generar los instrumentos para poder dar un horizonte largo de tiempo a la renta fija", afirmó.

Su mensaje para los afiliados apunta al largo plazo. "Esto hay que mirarlo en el largo plazo. Y en el largo plazo, todos los fondos, incluido el E, han tenido rentabilidad positiva", afirmó. "Esta situación también se vivió en la pandemia y se vivió en 2008. El Fondo E cayó y el Fondo E se terminó recuperando después de un periodo de tiempo", recordó.

"Aquí, la recomendación es no tomar decisiones apuradas cuando los mercados suben o bajan", concluyó Fernández de Castro, quien asumió en marzo la presidencia del gremio que agrupa a seis de las siete administradoras del país.