☝️El Índice de la Semana #10: ¿Qué tan cerca está Chile de cerrar 2026 con la economía en rojo (y cómo nos afecta)?

En El juego del calamar (2021), cuando suena la luz roja, hay que quedarse quieto. Algo parecido ocurre con la economía chilena, que frenó en seco este año y enfrenta la posibilidad de cerrar el 2026 con una caída.

Así lo advierten cuatro economistas consultados por Chócale.

“No descartamos que la economía pudiera registrar una caída en 2026”, dice Nicolás García, economista senior de Coopeuch.

Ninguno de los cuatro especialistas considera la contracción como su escenario central, pero todos reconocen que es una posibilidad. Sus proyecciones para el año se mueven entre 0% y 0,5%, por debajo del rango de 0,25% a 0,75% que el Banco Central estimó en septiembre.

Desde 1990, la economía chilena solo ha registrado caídas anuales del PIB en tres ocasiones: en 1999, durante la crisis asiática; en 2009, en medio de la crisis subprime; y en 2020, con la pandemia.

En lo que va de 2026, el Producto Interno Bruto (PIB) cayó 0,3% en el primer trimestre y 0,2% en el segundo. A esto se suma el retroceso de 1,0% que registró el Índice Mensual de Actividad Económica (Imacec) de agosto, según cifras del Banco Central.

Empleo y sueldos: lo primero que se resiente

El primer efecto de una economía que no crece está en el trabajo. Encontrar empleo toma más tiempo y cambiarse a uno mejor se vuelve más difícil.

“Una economía recesiva como la que estamos viviendo significa dificultades para encontrar empleo, porque la creación de nuevos empleos se reduce”, advierte Víctor Salas, economista y académico de la Universidad de Santiago.

El economista también plantea que el desempleo podría superar el 10%, frente al 9,6% actual, lo que reduciría la demanda, especialmente de bienes de consumo.

Ignacio Martínez, economista de Banco Itaú, describe un escenario “con una creación de empleo acotada, tasas de desempleo relativamente elevadas y salarios creciendo a un ritmo moderado”.

“No anticipo caídas generalizadas en los sueldos nominales, pero sí un crecimiento más lento. Si los precios suben más rápido que los ingresos, las familias perderán poder adquisitivo, y ese deterioro silencioso suele ser el que más se siente”, plantea Patricio Valenzuela, académico de la Escuela de Negocios de la Universidad Adolfo Ibáñez (UAI).

Consumo y crédito: familias más cautas y bancos más exigentes

Cuando el trabajo se vuelve menos seguro, las familias gastan con más cuidado.

García ve ese vínculo entre empleo y consumo en las cifras actuales. “Una parte de la debilidad que mantiene hoy dicho mercado puede relacionarse con la debilidad de la economía y es algo que tiene un impacto directo sobre la dinámica del consumo privado”, señala el economista de Coopeuch.

Valenzuela lo traduce en decisiones concretas. Según él, los hogares “postergarán decisiones importantes, como cambiar el auto, salir de vacaciones o arreglar la casa”.

La cautela también alcanza a los negocios. “Las empresas tienden a postergar proyectos de inversión y contratación, lo que refuerza la debilidad económica”, advierte Martínez.

En este escenario, una eventual baja de las tasas de interés no garantiza que resulte más fácil conseguir un crédito. Valenzuela explica que, aunque el Banco Central reduzca sus tasas, los bancos podrían endurecer sus condiciones de financiamiento.

“Los bancos exigirán una mayor estabilidad de los ingresos y evaluarán con mayor rigor la capacidad de pago, ya que el riesgo de impago aumenta. Las personas con ingresos inestables y las pymes serán las primeras en sentirlo”, detalla Valenzuela.

Salas plantea un riesgo adicional. Si la inflación supera 4,5%, el Banco Central podría subir la Tasa de Política Monetaria (TPM), y “eso hará subir la tasa de interés y reducir el acceso al crédito. Es un escenario pesimista, pero podría ser real”.

El efecto también llega por el lado del Estado. “En términos fiscales, un menor crecimiento también implica una expansión más lenta de los ingresos del Estado, reduciendo el espacio disponible para financiar programas sociales, inversión pública y otras políticas que benefician especialmente a los sectores más vulnerables”, explica el economista de Itaú.

¿Qué tan probable es una caída y qué pasa con la economía?

En Coopeuch, la proyección está centrada en 0,2%, con sesgo a la baja. Sobre una caída anual, García afirma que “es un escenario que, a nuestro juicio, ha ido ganando probabilidad de ocurrencia”.

Para que el año termine en negativo, Martínez considera que “sería necesario observar una combinación de una actividad interna más débil, un escenario externo más adverso y nuevos shocks adversos en sectores relevantes como la minería”. Por ahora, agrega, ese escenario es posible, pero no es su proyección principal.

Desde la Usach, Salas proyecta un crecimiento de entre 0% y 0,5%. A su juicio, la demanda interna y las exportaciones han venido bajando, “pero en niveles que nos llevan a tener un producto cercano a cero”.

Valenzuela es quien ve más cerca el número rojo. “Es plausible, y creo que el debate público lo está subestimando”, sostiene, y precisa que “basta con que la actividad del último trimestre no logre compensar las caídas ya acumuladas”.

Detrás del frenazo, los expertos identifican dos grandes causas: la minería, golpeada por el clima y las interrupciones en su producción, y una demanda interna que ha perdido fuerza, tanto por la debilidad del mercado laboral como por el alza de los combustibles y el deterioro de la confianza.

Martínez atribuye parte del menor dinamismo a “los efectos de un escenario externo más adverso producto de la guerra en el Medio Oriente, además de las holguras acumuladas en el mercado laboral”.

2027: un repunte que nadie da por seguro

Las proyecciones para el próximo año apuntan a un crecimiento cercano al 3%, pero los expertos advierten que esa recuperación tiene condiciones.

“Parte de este deterioro tiene que ver con elementos puntuales”, dice García, y explica que si esos problemas se disipan, eso “sería consistente con alzas cercanas a un 3,0% solo por un tema de bases de comparación menos exigentes”.

El economista de Coopeuch aclara que los problemas de fondo pueden durar más. “Todos estos elementos son consistentes con el menor dinamismo que se ha visto para el consumo y para la inversión y podrían seguir presentes durante parte de 2027”, advierte.

“De cara a 2027, el principal riesgo es que la recuperación tome más tiempo en materializarse, aunque nuestro escenario base sigue siendo de crecimiento del PIB en torno a 3% el próximo año”, señala Martínez de Itaú.

Salas es más escéptico. “Si la situación no se contiene, costará mucho proyectar crecimientos del orden del 3% en 2027”, plantea.

Valenzuela recuerda que el Banco Central proyecta un crecimiento de 2% a 3% para 2027 y llama a no darlo por hecho. “Esa recuperación es una expectativa, no una garantía. La inversión no se recupera por inercia”, afirma.