Las cifras del Producto Interno Bruto (PIB) del segundo trimestre dejaron abierta una pregunta que admite dos lecturas: si Chile está o no en recesión técnica. De acuerdo al Banco Central, el PIB cayó 0,2% anual en el período, cifra que se suma al 0,3% de contracción registrado entre enero y marzo. En su medición desestacionalizada, anotó un -0,3% en el primer trimestre y 0% en el segundo.
Ahí está el punto en disputa. Leído sin decimales, ese 0% permite sostener que no hubo una segunda caída y, por tanto, que no hay recesión técnica. Es la lectura del ministro de Hacienda, Jorge Quiroz, quien fue tajante: "No, no hay recesión (técnica)". Pero al ampliar los decimales, ese 0% corresponde a un retroceso de 0,02%, por lo que para parte de los economistas de la plaza sí se cumplen los dos trimestres a la baja.
En ese cruce se sitúa Andrés Pérez, economista jefe para LatAm de Itaú, para quien la distinción es más formal que de fondo. "Formalmente no es muy distinto a una recesión técnica", resume en conversación con Chócale, donde puso el acento en el estancamiento que arrastra la economía por sobre la discusión de definiciones.
Más allá del debate del momento, Pérez repasó el estado de la actividad y hacia dónde va: el sesgo a la baja en el crecimiento, la trayectoria de la tasa de interés, un mercado laboral que frena el consumo y las alzas que vienen en las bencinas. Este es su diagnóstico.
Al borde de la recesión técnica
La primera lectura de Pérez sobre las Cuentas Nacionales publicadas por el Banco Central apunta a un desempeño por debajo de lo previsto, con sorpresas en los componentes de inversión.
"En línea con lo que se venía anticipando, muestra una economía que tuvo un desempeño más débil de lo que se esperaba", señaló Pérez. Y agregó: "La economía habría tocado fondo y la discusión ahora debe centrarse en la velocidad de la recuperación".
Consultado directamente sobre si el país entró en recesión técnica, el economista explicó la distinción formal.
"En general, nosotros nos adherimos a la definición que hay en Estados Unidos, que dice que para tener una recesión técnica, tú tienes que tener dos trimestres de caída del PIB medido en términos desestacionalizados", graficó Pérez.
Bajo ese criterio, la conclusión es incómoda. "Formalmente, bajo esa definición, habríamos marginalmente evitado una recesión técnica, pero rozándola. Por eso, formalmente no es muy distinto a una recesión técnica", afirmó.
Más allá de la definición, Pérez subrayó que el diagnóstico de fondo es el estancamiento. "Desde el punto de vista macro, la economía tuvo un desempeño peor al esperado; la economía viene planchada hace bastante tiempo, y ahora la discusión, creo yo que es más hacia delante: ¿qué tan rápido vamos a poder crecer?", planteó.
¿Cuánto crecerá el país en 2026?
El dato del segundo trimestre presiona las estimaciones de crecimiento del banco. Pérez fue explícito en que su número tiene riesgo de corregirse.
"Teníamos una proyección del crecimiento del PIB en 2026 en 1,3%, pero esa proyección claramente tiene un sesgo a la baja", indicó. Advirtió además que "es muy probable que veamos nuevas revisiones a la baja en las proyecciones de crecimiento para este año".
El economista enumeró los indicadores líderes que sustentan esa cautela. "Ciertos indicadores líderes, tales como crecimiento del crédito, la dinámica de creación de empleo, las importaciones de bienes de capital, confianza de hogar y de empresas, sugieren un crecimiento acotado en los próximos meses", detalló.
En lo que viene, el escenario base incorpora una aceleración gradual. La proyección "igual incorpora una aceleración de la actividad económica en los trimestres venideros, y para crecer en torno al 3% el próximo año", precisó, siempre condicionado a que se disipen los choques recientes.
El Banco Central mantendría la TPM en 4,5%
En materia monetaria, Pérez proyecta estabilidad prolongada de la Tasa de Política Monetaria (TPM), tensionada entre la inflación y la debilidad de la actividad.
Su escenario contempla "inflación de 4,1% para fines de este año y cayendo hasta 3% hacia el segundo trimestre del próximo año, crecimiento en torno a 1% este año y en torno a 3% el próximo".
En ese marco, el instituto emisor tendría que ponderar fuerzas opuestas. "Dado que hay presiones alcistas en inflación derivadas de los precios internacionales del petróleo, pero por otro lado la actividad más débil, yo creo que el Banco Central va a estar mirando cuál efecto domina sobre las perspectivas de inflación en el mediano plazo", explicó.
La conclusión es de mano quieta. "Vemos al Banco Central manteniendo la tasa en 4,5% para lo que queda de este año y el siguiente", afirmó. Tras los últimos datos, agregó, el mercado "va a reducir la probabilidad de alzas de tasa política en el corto plazo".
Un "Jobless Recovery" a la chilena
El mercado laboral concentra parte importante de la preocupación de Pérez, que ve en el desempleo un freno estructural al consumo. "El mercado del trabajo viene acumulando holguras hace bastante tiempo, entonces la tasa de empleo se encuentra algo por encima del 9%. Yo creo que materializando un riesgo que veníamos anticipando hace bastante tiempo", constató.
El economista puso nombre al fenómeno. Se trata de "este riesgo de una recuperación económica en la ausencia de empleo, algo que se discutió hace bastante tiempo en Estados Unidos, se acuñó en su momento el Jobless Recovery (recuperación sin empleo)".
Ese nivel de desocupación tiene consecuencias directas sobre la demanda interna. "Una tasa de desempleo en torno al 9% no contribuye a que el consumo privado crezca a tasas mayores, y eso yo creo que es la visión que acota un crecimiento mayor al 3% para el próximo año", señaló. Si el empleo se dinamiza, agregó, se abre un sesgo al alza en las proyecciones.
"Yo creo que la orientación de la política económica para el mercado laboral apunta en la dirección correcta, y ya el incremento de los costos laborales se debería atenuar hacia adelante", sentenció.
Bencinas: aún queda brecha por subir
En combustibles, el economista fue directo respecto a la trayectoria que espera para lo que resta del año.
"Es impresionante lo rápido que cambió el escenario inflacionario en Chile y el mundo, producto de los vaivenes en el precio internacional del petróleo", comentó. Si en febrero la proyección de inflación de cierre apuntaba a 2,5%, hoy el número es 4,1% "con un riesgo de que sea algo más", sostiene Pérez.
Con el petróleo Brent oscilando por sobre los 90 dólares, Itaú anticipa alzas sostenidas vía Mecanismo de Estabilización de Precios de los Combustibles (MEPCO). El banco tiene incorporada "un alza de 35 pesos cada tres semanas, y también alzas similares en frecuencias similares para el diésel".
El margen pendiente no es menor. "Ahí habría una brecha todavía de cerca de 15% para subir en las bencinas y cerca de 20% en el diésel", cerró.
Optimismo con Chile y la región
Pese al cuadro de corto plazo, el economista se mostró constructivo respecto al mediano plazo, apalancado en los precios de los minerales críticos y en el ciclo de inversión.
"Soy realistamente optimista sobre el devenir de la economía chilena, en un contexto también donde la región debería favorecerse como de un viento de cola importante", afirmó.
Entre los factores a favor mencionó la demanda de minerales críticos desde Estados Unidos, la distancia de Chile respecto de los focos bélicos globales y un giro regional hacia políticas pro crecimiento "independiente de los colores políticos".
Su conclusión fue una invitación con matices. "Si las economías emergentes hacen la pega de productividad, competitividad, como se está haciendo acá en Chile, eso debería contribuir a que tengamos más inversión, y eso contribuye a mayor crecimiento tendencial", remató.
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