El superintendente de Pensiones, Joaquín Cortez, expuso este lunes ante la Comisión de Trabajo y Seguridad Social de la Cámara de Diputados la cronología de advertencias que el regulador hizo a las AFP por el uso creciente de swaps de tasas de interés, los derivados detrás de las pérdidas de los fondos D y E.
Por su parte, el presidente ejecutivo de la Asociación de AFP, León Fernández de Castro, defendió esas operaciones como una forma de proteger la pensión y no el valor del fondo. En la sesión también participó Elisa Cabezón, subsecretaria de Previsión Social.
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Cortez entregó las cifras de la Superintendencia. Al 30 de septiembre, la valoración de los swaps con tasa extranjera era negativa en US$10.064 millones para los cinco multifondos: US$1.724 millones en el fondo D y US$1.074 millones en el E.
Con la baja de tasas internacionales de octubre, la cifra bajó a US$6.995 millones al 20 de ese mes (US$1.021 millones en el D y US$646 millones en el E). El superintendente advirtió que el monto puede seguir cambiando según el rumbo de las tasas.
"Cuando suben las tasas de interés en el mercado, el swap de quien está pagando la tasa variable pierde valor", explicó Cortez, y precisó que las AFP estaban en esa posición.
Según su presentación, la contribución de estos contratos a la duración del fondo E, que mide cuánto se mueve su valor cuando cambian las tasas, pasó de poco más de un año a fines de 2023 a más de nueve años en 2026. Recién empezó a bajar desde julio.
Las advertencias que hizo la Superintendencia de Pensiones desde 2024
El regulador recordó que la superintendencia citó a gerentes generales y de inversiones en octubre y noviembre de 2024. Ese año alertó a los directorios sobre el aumento de los swaps, y el 15 de enero de 2025 instruyó con el oficio 821 reforzar la gestión de riesgos. A fines de 2025, la Superintendencia consignó que las operaciones con derivados "siguen aumentando en todas las dimensiones".
El nuevo régimen de inversión, vigente desde el 9 de abril de 2026, fijó un límite de exposición a derivados de 2% para los fondos D y E.
Según Cortez, las AFP redujeron sus posiciones entre fines de julio y principios de agosto, lo que atenuó las pérdidas cuando las tasas subieron en septiembre.
Frente a las críticas por los plazos, afirmó que "los encargados de la gestión son las AFP y uno habría esperado que ellas fueran las que tuvieran que tomar carta en el asunto". Sobre el plazo de 210 días para ajustarse, dijo que "no era un plazo obligatorio, era un plazo máximo".
"En los fondos generacionales pretendemos disminuir el 'efecto manada'. Eso a través de decir: 'mire, usted ahora no tiene que ganarle a la AFP del lado, sino que tiene que ganarle a una cartera de referencia'"
Joaquín Cortez, superintendente de Pensiones
El fiscal de la Superintendencia, Mario Valderrama, informó que el proceso sancionatorio está en etapa de fiscalización. "En esta etapa no existen formulaciones de cargos contra las administradoras de fondos de pensiones", dijo. Las sanciones posibles van desde la censura hasta multas de hasta 15.000 UF y, en casos extremos, la revocación de la autorización de existencia.
Valderrama agregó que el deber fiduciario es de medios y no de resultado. Según la presentación, el procedimiento puede durar hasta nueve meses.
AFPs piden centrarse en la pensión y no en el valor del fondo
Fernández de Castro, presidente ejecutivo de la Asociación de AFP, describió el fondo E como uno de 774.243 afiliados (5,8% del total), con edad promedio de 45 años, US$20.374 millones de patrimonio y 93,4% en renta fija. Reconoció la caída de 10,4% entre enero y septiembre y destacó una recuperación real de 2,1% al 18 de octubre.
Su argumento fue que la pensión pesa más que el valor cuota. "Si las tasas suben el valor del fondo cae. Pero por la misma alza de la tasa el costo de la pensión baja también", explicó.
Con ese criterio, el gremio estimó que, por cada $100.000 de pensión proyectada en enero, un hombre de 65 años recibiría $98.200 (una baja de 1,8%) y una mujer de 60 años, $99.200 (0,8%). La tasa de cálculo del retiro programado subió a 3,67% desde octubre, frente al 3,45% de septiembre.
Lo acompañaba el gerente general de AFP PlanVital, José Joaquín Prat, quien afirmó que "la medida de cuán conservador está siendo y cuán exitoso está siendo su objetivo tiene que medirse en contra de la pensión y no contra su valor absoluto".
Cortez matizó ese efecto compensatorio. La tasa del retiro programado pasó de 3,31% el 17 de abril a 3,67% el 23 de octubre, mientras el bono del Tesoro de EE.UU. a diez años subió de 4,24% a 5,00%. Las ofertas de renta vitalicia, en tanto, no mejoraron. "Aquí hay un descalce que hasta ahora no se está dando la compensación", dijo.
Diputados piden responsabilidades y compensaciones
El diputado Juan Santana (PS) cuestionó que Cortez presentara como propias acciones del superintendente anterior, Osvaldo Macías, quien dejó su cargo tras el cambio de gobierno en marzo.
Cortez respondió que firmó la norma unos diez días después de asumir y que ya lo había aclarado. Ante preguntas sobre su pasado en el sector, el superintendente señaló que fue presidente de una AFP hasta 2013 y que no se inhabilitará: "Hoy día solo soy pensionado y soy pensionado afectado".
En tanto, el diputado Luis Cuello (PC) propuso que la comisión acordara exigir a las AFP restituir los fondos perdidos, idea que fue objetada por otros parlamentarios.
Por su parte, Daniel Manouchehri (PS) -quien mantuvo una actitud agresiva en momentos de la sesión- acusó que "los chilenos ven que las AFP han dado un portonazo a sus ahorros"
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