Chócale en Nueva York, EEUU La implementación de la reforma previsional y el paso desde el sistema de multifondos hacia fondos generacionales marcaron uno de los debates más importantes de la primera jornada del Chile Day 2026 en Nueva York.
En el panel “Pensiones y Mercados Financieros”, representantes de la industria financiera y previsional coincidieron en que el éxito del nuevo modelo dependerá menos del aumento de cotizaciones y más de cómo se administren los recursos en el tiempo.
León Fernández de Castro, presidente de la Asociación de AFP, aseguró que la reforma implica un cambio estructural para el sistema y no solo ajustes marginales. “Probablemente estemos estableciendo un nuevo tipo de sistema en Chile”, señaló.
El dirigente gremial enfatizó que el principal mandato de las AFP será ejecutar la transición sin afectar las pensiones futuras. “Debemos implementar esta reforma de manera impecable. Debemos proteger la rentabilidad y la seguridad de los fondos de nuestros afiliados”, sostuvo.
Fernández de Castro explicó que uno de los principales desafíos será administrar el cambio desde multifondos hacia fondos generacionales, considerando que las AFP tienen perfiles de afiliados muy distintos entre sí. Mientras algunas concentran trabajadores jóvenes, otras poseen una mayor proporción de personas cercanas a la jubilación.
Según detalló, cerca de dos millones de personas están a menos de 10 años de pensionarse, por lo que cualquier shock de mercado durante la transición podría impactar directamente sus ahorros. “Las personas mayores, próximas a la jubilación, no tienen tiempo para recuperarse de la caída de la demanda”, advirtió.
El presidente de la Asociación de AFP también alertó sobre los riesgos operacionales asociados al nuevo sistema de licitación de afiliados, que moverá un 10% de los cotizantes cada dos años. “La oferta pública de adquisición pondrá US$24 mil millones sobre la mesa. Esto podría afectar la transición”, aseguró.
Además, señaló que los nuevos actores deberán absorber una gran cantidad de jubilados y entregar asesoría previsional en todo el país. “No se trata de un problema de gestión financiera, sino de prestación de un servicio”, afirmó.
Necesidad de mayor flexibilidad
Otro de los puntos centrales del debate fue el diseño de los benchmarks o índices de referencia que medirán el desempeño de los nuevos fondos generacionales. Andrés García, gerente de Inversiones de AFP Cuprum, sostuvo que el régimen de inversión será determinante para transformar mayores cotizaciones en mejores pensiones.
“El índice de referencia determina la mayor parte de la rentabilidad a largo plazo de los fondos de pensiones”, afirmó. García cuestionó la idea de establecer un benchmark único definido por el regulador para todas las AFP y defendió un modelo donde cada administradora pueda diseñar estrategias distintas dentro de un marco regulatorio común. A su juicio, eso permitiría una mejor adaptación a las características demográficas y de riesgo de cada cartera de afiliados.
El ejecutivo también planteó que Chile enfrenta un desafío estructural debido a la baja densidad de cotizaciones y a la alta expectativa de vida de la población. “Esto significa que las pensiones dependen mucho más del rendimiento de las inversiones”, sostuvo.
Por eso, defendió una mayor exposición a activos alternativos, aunque diferenciando según la etapa de vida de los afiliados. “Cuando se es joven y se está ahorrando dinero, el principal riesgo es no ahorrar lo suficiente”, explicó. Agregó que estrategias ligadas a private equity podrían tener sentido en etapas tempranas, mientras que infraestructura, deuda privada y activos inmobiliarios podrían jugar un rol más relevante cerca de la jubilación.
Stacey Tovrov, directora gerente y jefa de Estrategia de Inversiones de BlackRock Retirement Solutions, complementó que uno de los riesgos de los benchmarks demasiado estandarizados es que dificultan incorporar inversiones alternativas de manera eficiente.
“Estamos intentando encajar una pieza cuadrada en un agujero redondo”, comentó al referirse a experiencias internacionales como el sistema australiano.
Además, sostuvo que los sistemas previsionales modernos deben enfocarse en los resultados finales para las personas y no únicamente en maximizar retornos financieros. “Invertir para la jubilación no se trata solo de superar un índice de referencia específico, de alcanzar una rentabilidad de inversión concreta, sino del resultado que buscamos ofrecer a las personas”, afirmó.
La ejecutiva explicó que en BlackRock llevan más de 30 años desarrollando estrategias de ciclo de vida y señaló que los fondos generacionales deben adaptarse tanto a los cambios demográficos como a las nuevas dinámicas laborales y de ahorro. Según indicó, las personas viven más años, enfrentan trayectorias laborales distintas y necesitan soluciones que consideren cómo gastarán sus recursos durante la jubilación.
En ese contexto, defendió la necesidad de que cada administradora tenga cierto grado de flexibilidad para diseñar sus estrategias de inversión. “Los dos principales beneficios de tener flexibilidad en el diseño son la alineación y la innovación”, afirmó durante la sesión de preguntas y respuestas.
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